◆導(dǎo)報(bào)記者 杜海 寧佳彥 濟(jì)南報(bào)道

　　“公司重組進(jìn)展怎么樣了？”6月以來(lái)，天天有投資者在恒順電氣(300208) 投資者互動(dòng)關(guān)系平臺(tái)上提問。一個(gè)個(gè)投資和兼并的消息并未讓股民們開心，反而由于項(xiàng)目進(jìn)展緩慢和信息的不對(duì)稱，加深了他們的憂慮。“公司所有的項(xiàng)目只有延期的，沒有提前或在預(yù)期內(nèi)完成的，說(shuō)明承諾的和做到的相距甚遠(yuǎn)。”有股民失望地表示。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，去年以來(lái)恒順電氣一共發(fā)起4個(gè)對(duì)外收購(gòu)、投資項(xiàng)目，至今皆無(wú)結(jié)果。與此同時(shí)，公司IPO 募投項(xiàng)目投資進(jìn)度也遠(yuǎn)落后于上市前的承諾。

　　“投資是為了產(chǎn)業(yè)鏈的完整，只是進(jìn)展確實(shí)沒有預(yù)期那么樂觀。”6日上午接受導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)，恒順電氣董秘王艷強(qiáng)語(yǔ)調(diào)沉穩(wěn)。

　　在IPO 項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益的背景下，恒順電氣5月底推出了重組方案，擬收編IPO 撤單企業(yè)滄海重工。然而，此事也遭遇業(yè)界“拉郎配”的質(zhì)疑。

　　與滄海重工“閃婚”遭疑

　　一季報(bào)顯示，恒順電氣營(yíng)收為3507.63 萬(wàn)元，比上年同期下降18.21% ，凈利潤(rùn)則比同期下降76.21%。

　　恒順電氣上市至今已有兩年，按照上市前計(jì)劃，公司IPO 項(xiàng)目應(yīng)該達(dá)產(chǎn)并可以為上市公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，但事實(shí)卻讓投資者大失所望。與此同時(shí)，凈利增長(zhǎng)率呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)：2010年、2011年、2012年及今年一季度，恒順電氣凈利增長(zhǎng)率分別為49.77%、21.08%、10.93%和-76.21%。

　　就在此時(shí)，公司擬以定向增發(fā)及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買滄海重工100%股權(quán)，并募集約25%的配套資金，該股權(quán)預(yù)估值為4.65億元。滄海重工由此“借船出海”，借助與恒順電氣重組實(shí)現(xiàn)繞道上市。

　　上述大手筆兼并，發(fā)生在其海外投資并無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展之時(shí)，因此引起廣泛關(guān)注。

　　據(jù)悉，被收購(gòu)的滄海重工曾是一家擬上市公司，去年4月已經(jīng)預(yù)披露招股書，在最近的IPO 專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查中正式撤單。在這場(chǎng)并購(gòu)中，興業(yè)證券的“獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問”身份頗受質(zhì)疑。公開信息顯示，興業(yè)證券不僅是恒順電氣的保薦機(jī)構(gòu)，還在滄海重工沖刺IPO 時(shí)擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)，這場(chǎng)并購(gòu)也是由其全程服務(wù)并擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問。

　　此外，從滄海重工財(cái)務(wù)狀況看，也難如人意。其盈利能力正在下滑，應(yīng)收賬款和存貨居高不下。公司2011年凈利潤(rùn)為7568.46萬(wàn)元，但2012年大幅下滑至4740.56 萬(wàn)元，今年一季度甚至虧損276.79萬(wàn)元。不過(guò)，恒順電氣似乎對(duì)此并不在意。    “關(guān)于興業(yè)證券的獨(dú)立性問題，有沒有‘拉郎配’，不是哪一個(gè)人可以作出結(jié)論的，最后的認(rèn)定要看證監(jiān)會(huì)。我們?cè)撟龅墓ぷ鬟�是要做。”王艷強(qiáng)說(shuō)。他表示，公司收購(gòu)滄海重工后，可以整合、共享后者的客戶資源和銷售渠道。“因此，相關(guān)質(zhì)疑不會(huì)影響公司的戰(zhàn)略決策。”

　　導(dǎo)報(bào)記者注意到，去年8月，恒順電氣曾因重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)停牌，但并未透露重組內(nèi)容以及交易對(duì)方。一個(gè)月后，恒順電氣稱，“鑒于公司與資產(chǎn)重組的交易對(duì)方無(wú)法就最終條款達(dá)成一致，決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。”但這次重組是否與滄海重工有關(guān)，尚無(wú)法得知。

　　海外項(xiàng)目受阻

　　經(jīng)詳查相關(guān)資料，導(dǎo)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2012年恒順電氣進(jìn)行的3個(gè)海外重大投資項(xiàng)目，主要包括“印尼ASAM 電廠” 投資項(xiàng)目、“印尼東加煤礦及碼頭”和“印尼中加煤礦”，分別涉資1.9億美元、2000萬(wàn)美元和5000萬(wàn)美元。

　　今年3月份，公司曾公告稱，要在6月以前實(shí)現(xiàn)印尼鎳礦公司轉(zhuǎn)讓15%－20%股權(quán)給恒順電氣全資子公司 An(下稱“安順公司”)。安順公司以現(xiàn)金的形式收購(gòu)，公司借此將持有鎳礦資源，對(duì)后續(xù)印尼工業(yè)園項(xiàng)目的開展及整體戰(zhàn)略的實(shí)施極具意義。4月25日，恒順電氣又稱，安順公司已經(jīng)與印尼CNI鎳礦公司簽訂收購(gòu)后者17%股權(quán)的框架協(xié)議，預(yù)期今年6月3日之前完成交易。然而，時(shí)至今日，這項(xiàng)交易的完成仍無(wú)下文。

　　投資項(xiàng)目進(jìn)展情況為何遲遲不予以披露？王艷強(qiáng)也頗感無(wú)奈，“我們當(dāng)初聽了合作方的介紹，預(yù)期過(guò)于樂觀了。我們?cè)�在年�?bào)和一季度的時(shí)候給出了項(xiàng)目預(yù)期進(jìn)度，或者說(shuō)約定了明確的時(shí)間，但后來(lái)因種種原因，難以隨時(shí)披露確切進(jìn)展。”

　　此外，公司計(jì)劃將1.2億元超募資金投向“南加里曼丹印尼ASAM發(fā)電廠擴(kuò)建項(xiàng)目”，但年報(bào)顯示，該項(xiàng)目投資尚無(wú)任何進(jìn)展。面對(duì)外界質(zhì)疑，恒順電氣董事長(zhǎng)賈全臣曾解釋稱：“公司部分超募資金原計(jì)劃投入印尼電廠項(xiàng)目，若印尼電廠項(xiàng)目不能繼續(xù)推進(jìn)，公司將考慮變更募集資金投向，將資金投入其他項(xiàng)目。”

　　那么這些項(xiàng)目是否會(huì)流產(chǎn)？王艷強(qiáng)給予否認(rèn)：“那倒不會(huì)，我們已經(jīng)確認(rèn)的這些項(xiàng)目完成了前期的調(diào)研，一定會(huì)完成。但是鎳礦的那個(gè)是戰(zhàn)略性框架，還要根據(jù)接下來(lái)的情況判斷是否繼續(xù)。”對(duì)于這些海外項(xiàng)目，王艷強(qiáng)表示，“都是出于上下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和發(fā)展需要，才進(jìn)行投 資的。”

　　導(dǎo)報(bào)記者查閱恒順電氣2012年年報(bào)還發(fā)現(xiàn)，其IPO 募投項(xiàng)目之一的“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”資金投入比例為67%，承諾達(dá)產(chǎn)時(shí)間是2012年12月31日；“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和客戶服務(wù)基礎(chǔ)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”投建更加緩慢，資金投入比例只有35.06%。

　　除了眾多不能兌現(xiàn)承諾的投資項(xiàng)目，恒順電氣還偏好資產(chǎn)重組。上市3年來(lái)，恒順電氣發(fā)起過(guò)兩次重大資產(chǎn)重組，第一次始于2012年8月，當(dāng)年9月即宣告無(wú)疾而終；第二次，便是擬定向增發(fā)收購(gòu)IPO 失利的滄海重工，目前還在進(jìn)行中。

　　高減持和低激勵(lì)

　　諸多項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，極大影響了多方的信心。

　　公司相關(guān)股東即在逢高減持。比如榮信股份，分別于5月27日和28日通過(guò)深交所大宗交易系統(tǒng)減持公司無(wú)限售流通股合計(jì)980萬(wàn)股，減持總數(shù)量占公司總股本3.5%；福日集團(tuán)也在相同時(shí)間內(nèi)減持合計(jì)120萬(wàn)股，減持總數(shù)量占公司總股本的0.43%。

　　“縮水”的期權(quán)激勵(lì)，與之形成了鮮明對(duì)比。2011年12月5日，公司的股票期權(quán)的授予價(jià)格為每股19.74元。2012年7月，公司第一屆董事會(huì)第23次會(huì)議把股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期權(quán)數(shù)量調(diào)整為820萬(wàn)份，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為9.77元，激勵(lì)計(jì)劃共計(jì)8011.4萬(wàn)元。而在今年6月份的公告中，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格第三次調(diào)整為4.785元，相應(yīng)的期權(quán)數(shù)量調(diào)整為1640 萬(wàn)份，相應(yīng)的激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)縮水為7847.4萬(wàn)元。

　　當(dāng)導(dǎo)報(bào)記者問及未來(lái)公司是否還有其他投資、兼并的計(jì)劃時(shí)，王艷強(qiáng)表示，“這得看戰(zhàn)略投資委員會(huì)的決策了，現(xiàn)在不好說(shuō)。”據(jù)其介紹，當(dāng)前這些項(xiàng)目的資金來(lái)源包括了今年1月向社會(huì)非公開發(fā)行為期5年的2億元公司債券，“其實(shí)資金不是問題，主要在于項(xiàng)目的進(jìn)展情況。”

　　目前，恒順電氣的實(shí)際控制人賈全臣曾是中國(guó)電力技術(shù)進(jìn)出口公司實(shí)業(yè)部副經(jīng)理，從公司股權(quán)演變報(bào)告書中可見，賈全臣通過(guò)自己及親屬控股的公司反復(fù)倒手受讓國(guó)資股份。如今，其通過(guò)青島清源環(huán)保實(shí)業(yè)有限公司持有恒順電氣33.71%股權(quán)。