■ 公司股事

　　如果上市公司直接向天承礦業(yè)等發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，明顯要簡(jiǎn)單得多。為何如此折騰？我們不妨觀察一下，誰(shuí)是利益的獲得者。

　　對(duì)于滬市的山東黃金來(lái)說(shuō)，7月份的前幾個(gè)交易日無(wú)疑是“黑色”的。連續(xù)兩個(gè)交易日跌停，第三個(gè)交易日下跌超過(guò)7%，這便是山東黃金停牌3個(gè)月后給投資者的“見面禮”。顯然，對(duì)投資者而言，這份禮物確實(shí)太沉重。

　　山東黃金股價(jià)出現(xiàn)暴跌，至少與三個(gè)方面的因素有關(guān)。其一，受國(guó)際黃金價(jià)格大幅下跌的影響，中金黃金、紫金礦業(yè)等股價(jià)出現(xiàn)下挫，其跌幅均在30%以上，處于同一板塊的山東黃金不可能獨(dú)善其身。其二，山東黃金停牌期間，滬深股市紛紛再次上演“熊霸全球”的一幕，上證指數(shù)最大跌幅達(dá)17.35%，并創(chuàng)出2009年以來(lái)的新低，傾巢之下，山東黃金不可能“幸免”。其三，與上市公司推出的定增方案密切相關(guān)。

　　6月29日，山東黃金披露了《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。方案顯示，上市公司擬以33.72元/股的價(jià)格發(fā)行約2.96億股股份，購(gòu)買山東黃金集團(tuán)及其他公司的99.84億元資產(chǎn)。同時(shí)，還擬非公開發(fā)行募集配套資金不超過(guò)30億元。重組完成后，上市公司將增加401噸黃金儲(chǔ)量，資產(chǎn)規(guī)模將成倍增長(zhǎng)，成為名副其實(shí)的“黃金第一股”。

　　盡管如此，該方案還是遭到市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。一方面，市場(chǎng)質(zhì)疑發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)飽含“泡沫”，高估嚴(yán)重。整體上，購(gòu)買的標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估價(jià)溢價(jià)數(shù)倍。

　　上市公司所購(gòu)買的資產(chǎn)中，有的是其大股東山東黃金集團(tuán)從民企手中“騰挪”而來(lái)。山東黃金集團(tuán)也確實(shí)有著將“稻草”變成“黃金”的能力。如購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)天承礦業(yè)，2010年其凈資產(chǎn)值僅僅只有1.51億元，去年山東黃金集團(tuán)以7.67億元的“黃金”高價(jià)收購(gòu)，一年之后又以10.10億元的價(jià)格“賣”給上市公司。山東黃金集團(tuán)收購(gòu)所付出的高成本，最終還是由上市公司來(lái)承擔(dān)。而且，大股東還從中大賺了一筆。

　　另一方面，鑒于山東黃金停牌期間黃金價(jià)格與股市均出現(xiàn)大跌，其仍然以“定向增發(fā)價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%”作為定價(jià)基準(zhǔn)，顯然亦有失偏頗。事實(shí)上，連續(xù)四個(gè)交易日下跌后，山東黃金股價(jià)已跌至23元左右，與其33.72元的發(fā)行價(jià)格相去甚遠(yuǎn)。除了發(fā)行股份可能成行外，沒有哪家機(jī)構(gòu)或個(gè)人愿意高價(jià)“追捧”其定增。此外，值得注意的是，33.72元的定增價(jià)格也處于山東黃金停牌前的低價(jià)區(qū)，高估的資產(chǎn)，較低的發(fā)行價(jià)格，山東黃金大股東也能從中“取”更多的股份，除了進(jìn)一步強(qiáng)化其控股地位之外，今后限售股解禁套現(xiàn)，亦能獲取巨額利益。

　　山東黃金大股東從民企手中收購(gòu)的資產(chǎn)，就是準(zhǔn)備“裝”進(jìn)上市公司的，美其名曰是為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。其實(shí)，如果上市公司直接向天承礦業(yè)等發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，明顯要簡(jiǎn)單得多。山東黃金定增為何如此折騰？我們不妨觀察一下，誰(shuí)是利益的獲得者，誰(shuí)又是受害者。

　　□曹中銘(財(cái)經(jīng)評(píng)論人)

　　(原標(biāo)題：山東黃金的資本騰挪術(shù))