一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　1、美聯(lián)儲(chǔ)暫不縮減QE

　　美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)9月18日公布了貨幣政策聲明稱，將等待更多有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)市場狀況的證據(jù)，隨后才會(huì)對(duì)資產(chǎn)購買計(jì)劃的規(guī)模進(jìn)行調(diào)整。低通脹可能給經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。在此次會(huì)議上，F(xiàn)OMC決定維持基準(zhǔn)利率不變，符合市場廣泛預(yù)期；同時(shí)繼續(xù)預(yù)計(jì)FOMC很可能至少在失業(yè)率仍舊維持在6.5%上方、通脹率在未來一兩年時(shí)間里較FOMC的2%長期目標(biāo)高出不超過0.5個(gè)百分點(diǎn)、以及長期通脹預(yù)期仍舊十分穩(wěn)定的條件下維持極低利率。FOMC同時(shí)還將資產(chǎn)購買計(jì)劃的規(guī)模維持在每個(gè)月850億美元不變，市場此前預(yù)期為縮減100億美元到150億美元。此外，美國8月季調(diào)后CPI環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.2%。美國8月CPI同比升幅放緩至1.5%，低于預(yù)期水平。

　　美國CPI同比增速                    美國CPI環(huán)比增速

　　資料來源：Wind,魯證期貨研究所

　　2、歐元區(qū)8月CPI同比創(chuàng)4月來最小升幅

　　歐盟統(tǒng)計(jì)局(Eurostat)周一(9月16日)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)終值年率上升1.3%，與初值數(shù)據(jù)一致，并創(chuàng)下今年4月以來最小升幅。這一結(jié)果符合市場預(yù)期。歐元區(qū)7月CPI年率增幅為1.6%。此外，德國現(xiàn)任總理默克爾的連任關(guān)系到歐元區(qū)應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的政策的連續(xù)性，歐元區(qū)局勢將進(jìn)一步得到穩(wěn)定，或?qū)⑻嵴駳W元走勢。

　　歐元區(qū)CPI                               歐元區(qū)核心CPI

　　資料來源：Wind,魯證期貨研究所

　　3、美指料將維持低位震蕩

　　美聯(lián)儲(chǔ)決定暫時(shí)不縮減QE規(guī)模，有些出乎市場人士普遍預(yù)期，但又有據(jù)可循。美國近幾月經(jīng)濟(jì)狀況并不像上半年一樣穩(wěn)健，制造業(yè)復(fù)蘇緩慢、失業(yè)狀況沒有太大改善，此時(shí)擱置縮減QE決定是明智之舉。此外，一直比較反對(duì)寬松政策美國前財(cái)政部長薩默斯宣布退出新一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席競選大大加大了美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任副主席珍妮特。耶倫當(dāng)選的概率，而耶倫則一直是QE政策的擁護(hù)者。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決議出乎大多數(shù)人意料的維持了每月850億的寬松規(guī)模不變，美元指數(shù)應(yīng)聲大幅下挫。美聯(lián)儲(chǔ)決定暫時(shí)不縮減QE規(guī)模，有望壓制美元指數(shù)維持低位震蕩，或?qū)Υ笞谏唐菲趦r(jià)提供一定支撐。

　　二、豆油基本面分析

　　1、美豆供需較上年度寬松，但庫存消費(fèi)比仍處歷史偏低水平

　　盡管8月份美國大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)高溫干旱天氣，導(dǎo)致USDA大幅下調(diào)單產(chǎn)預(yù)估，但目前美豆優(yōu)良率接近于五年平均水平，今年美豆豐產(chǎn)基本已成定局。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2013/14年度美豆期末庫存408萬噸，較上年度提高19.65%；2013/14年度美豆庫存消費(fèi)比約為4.77%，較上年度小幅上調(diào)，供需較上年度寬松，美豆期價(jià)重心料整體下移。但縱觀1973年以來美豆庫存消費(fèi)比，2013/14年度庫存消費(fèi)比仍處于歷史偏低水平，并不支持美豆期價(jià)深幅下挫，此輪美豆期價(jià)熊市下跌目標(biāo)位不易過分看低。

　　資料來源：USDA魯證期貨研究所

　　2、美豆油庫存消費(fèi)比下調(diào)，走勢料將較美豆抗跌

　　資料來源：USDA 魯證研究所 資料來源：USDA 魯證研究所

　　根據(jù)最美國農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2013/14年度全球豆油期末庫存360萬噸，較上年度下調(diào)5.26%；預(yù)計(jì)2013/14年度美國豆油期末庫存73萬噸，較上年度下調(diào)17.04%。由此可見，盡管本年度美國大豆豐產(chǎn)，供需較上年度寬松，但無論是全球豆油還是美國豆油，供需狀況均較上年度趨緊，將限制全球豆油期價(jià)的下跌空間。2013/14年度美豆油期價(jià)走勢有望強(qiáng)于美豆，期價(jià)重心有望整體上移，相應(yīng)的，也將限制連盤豆油期價(jià)的下跌空間。

　　3、美豆期價(jià)10月份迎來反彈是大概率事件

　　一般而言，9月份中旬隨著新豆的逐步上市，美豆期價(jià)往往會(huì)展開季節(jié)性調(diào)整形成收割低點(diǎn)。而10月份開始炒作美豆出口需求，美豆期價(jià)往往容易迎來階段性反彈。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的美豆指數(shù)收盤價(jià)歷史漲跌概率顯示，在2003年-2012年這十年間，9月份共有7年下跌，3年上漲，下跌的概率偏大。10月份共有2年下跌，8年上漲，10月份美豆期價(jià)迎來反彈是大概率事件。

　　美豆指數(shù)月度漲跌統(tǒng)計(jì)表