晨鳴紙業：產業布局優勢顯現，盈利穩步提升
晨鳴紙業是目前國內紙品類最為齊全、產銷量均處于領先地位的一家上市公司。近日，針對市場需求變化，企業發布產品提價函，依托產業鏈優勢支撐，加速走出低谷、重拾景氣。
市場需求、產品價格雙雙向好 公司盈利能力持續增強
受新冠疫情全球蔓延等因素影響，雙膠紙及銅版紙價格一度均出現不同程度下降。隨著復產復工復學逐步落地，市場需求、紙價開始雙雙回升。
據披露，2020年Q1晨鳴紙業實現營收達60多億元，歸屬上市公司股東的凈利潤約2.03億元，同比增長430.55%；扣非后的歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長708.79%。在疫情影響最為嚴重的一季度，晨鳴紙業仍保持較快增長。
6月15日，晨鳴紙業白卡、銅版紙系列產品價格上漲200元/噸，6月20日將文化系列紙品提價200元/噸。公開數據顯示，華泰股份自7月1日起對銅版紙系列產品提價200元/噸；太陽紙業自7月1日起對銅版紙、雙膠紙調漲200元/噸；APP集團自7月1日起，針對金東、金海所生產的全系各紙種、克重紙品價格在6月份的基礎上上調200元/噸，行業回暖趨勢終于確立。
長城證券輕工造紙中期策略報告顯示，文化紙價格企穩確認，具有較大向上修復空間。下半年需求端逐步恢復至正常水平，供給端新增產能減少，供給關系持續改善，晨鳴紙業等行業龍頭有望進入上行通道。
開源節流 公司財務狀況持續改善
晨鳴紙業2019年年度報告顯示，2019年晨鳴紙業實現營收303.95億元，同比增長5.26%，實現歸屬上市公司股東凈利潤16.57億元，持續盈利。主營業務機制紙產量501萬噸，銷量525萬噸，實現營收259億元，同比增長6.6%。
記者注意到，即使在2019年及2020年Q1行業環境疲軟的情況下，行業龍頭晨鳴紙業依然保持了較好的發展態勢。據晨鳴紙業內部人士透露，這與公司開源節流，穩增長控成本的戰略緊密相關。“2018年上半年開始，我們審時度勢積極聚焦主營業務，通過2年多的努力，現在漿紙一體化基本落地。同時，公司加強內部管理，控制成本，目前看了取得了一定的效果”。
據披露，2019年公司融資租賃業務凈回收資金59億元，規模壓縮至136億元。公開資料顯示，晨鳴紙業該項業務規模2018年高峰時達330億元，壓縮至136億，意味著晨鳴紙業融資租賃業務規模已壓縮至高峰時的4成，財務風險明顯降低。
今年1季度，晨鳴紙業負債總額較期初減少約11億，其中流動負債規模較期初下降約6.5個億，資產負債率由年初的73.11%降至目前的72.8%，財務狀況持續改善。
公司表示，集團近兩年年經營性活動凈現金流均超過100億元，目前現金流完全可以覆蓋到期債務，兩年內企業計劃將資產負債率降至65%以內，未來再進一步降低融資租賃業務規模。
對于近期在市場上備受爭議的中票續期問題。晨鳴紙業對記者表示，“公司依據募集說明書的要求約定，嚴格按照募集說明書條款履行，無任何違反募集說明書的條款。永續中票續期后，一是對所有投資者的利益更有保障、更加安全；二是進一步改善公司融資結構，有利于公司更好的發展。當前公司生產經營各項指標都在向好發展，上半年雖然受疫情影響，但經營指標較去年均有所增長。下半年隨著市場的好轉，各項經營指標將會有進一步提高。目前公司現金流充足，完全具備償債能力，年底資產負債率爭取降至70%以內，財務指標持續優化。
華西證券研究所固收團隊在分析該問題時指出，考慮到基準利率較3年前有所降低，晨鳴紙業選擇此時不贖回永續債，無論基于資金面緩解償還壓力角度，還是基于再融資成本角度，均對自身有利。
漿紙自給、漿紙產能超430萬噸 產業鏈布局優勢穩固
造紙行業原料成本占生產總成本大半，成本加成屬性突出。中國紙企生產原料長期依賴進口，嚴重影響成本話語權。基于行業發展科學預判，晨鳴紙業通過十余年努力率先實現原料破局。
“我們目前自制漿產能約占國內木漿產能的41%，基本實現漿紙產能的全面匹配。從長期來看，這會給我們帶來很大的競爭優勢”。
據悉，早在2005年，晨鳴紙業就在廣東湛江上馬第一個木漿生產項目。虛懷若谷，紙業木漿項目在湛江、黃岡、壽光三地連續落地，在全國僅有5家木漿制造廠中，晨鳴紙業就擁有3家。
銀河證券在近期分析中表示，目前我國人均用紙量尚處低位，預計未來隨著經濟增長及人們生活水平的提升，將推動行業需求端穩步增長；供給端來看，目前行業集中度依舊較低，預計未來隨著環保政策持續收緊以及進口廢紙配額逐步縮小至零，落后中小產能將會加速出清，行業龍頭將憑借規模與原材料自給優勢搶奪市場份額。
