2019年2月，“吞并”了控股股東，萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)華化學(xué)”）終于迎來(lái)整體上市。
從2017年開(kāi)始啟動(dòng)整體上市工作，到2018年萬(wàn)華化學(xué)正式發(fā)行股份，吸收合并控股股東煙臺(tái)萬(wàn)華化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)華化工”），再到2019年2月最終完成，萬(wàn)華化學(xué)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的等待。整體上市后，萬(wàn)華化學(xué)也是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
從其財(cái)報(bào)來(lái)看，2018 年，萬(wàn)華化學(xué)實(shí)現(xiàn)銷售收入 606.2 億元，同比增長(zhǎng) 14.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 106.1 億元，同比下降 4.71%。在化工行業(yè)整體低迷，以及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的情況下，萬(wàn)華化學(xué)依舊沒(méi)能逃脫利潤(rùn)下滑的局面。與此同時(shí)，萬(wàn)華化學(xué)也開(kāi)始優(yōu)化產(chǎn)能，并制定了新的銷售目標(biāo)。
產(chǎn)品毛利率下降
萬(wàn)華化學(xué)財(cái)報(bào)顯示，2018 年，萬(wàn)華化學(xué)實(shí)現(xiàn)銷售收入 606.2 億元，同比增長(zhǎng) 14.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 106.1 億元，同比下降 4.71%；每股收益 3.88 元。總體來(lái)看，業(yè)績(jī)低于預(yù)期，凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。
萬(wàn)華化學(xué)的產(chǎn)品主要分為聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料系列。其中，聚氨酯系列2018年實(shí)現(xiàn)收入309.52億元，石化系列收入為18 9.08億元，精細(xì)化學(xué)品及新材料系列收入為57.03億元，分別同比增加3.75%、23.52%、35.87%。
值得注意的是，雖然萬(wàn)華化學(xué)主要產(chǎn)品的營(yíng)收都有所增長(zhǎng)，但其對(duì)應(yīng)的毛利率卻均出現(xiàn)了下滑的局面。2018年，萬(wàn)華化學(xué)上述產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的毛利率分別為50.30%、9.98%、31.33%，毛利率分別比上一年減少5.11個(gè)百分點(diǎn)、2.5個(gè)百分點(diǎn)和0.17個(gè)百分點(diǎn)。
究其原因，對(duì)于聚氨酯、精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，2018年，由于相關(guān)產(chǎn)品銷量上升，但價(jià)格有所回落，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品收入、成本較上一年上漲，但毛利率有所下降。對(duì)于石化系列產(chǎn)品來(lái)講，主要是因?yàn)槊瘦^低的LPG貿(mào)易量有所增加。
如此看來(lái)，萬(wàn)華化學(xué)相關(guān)產(chǎn)品在低價(jià)和低毛利率的情形下，自然是“越賣越虧”。萬(wàn)華化學(xué)的缺點(diǎn)也在聚集效應(yīng)的“顯微鏡”下被隨之放大。
價(jià)格波動(dòng)困擾
萬(wàn)華化學(xué)主要從事聚氨酯（MDI、TDI、多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、環(huán)氧丙烷等系列石化產(chǎn)品。其中 MDI 產(chǎn)品是制備聚氨酯的最主要原料之一，聚氨酯具有橡膠、塑料的雙重優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于化工、輕工、紡織、建筑、家電、建材、交通運(yùn)輸、航天等領(lǐng)域。
值得注意的是，萬(wàn)華化學(xué)盈利狀況極易受MDI價(jià)格波動(dòng)的影響。MDI價(jià)格波動(dòng)比較大，對(duì)公司會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊。總體來(lái)看，2018年MDI的價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)。
2018年初，聚合MDI依然延續(xù)了2017年第四季度的跌勢(shì)，年初價(jià)格還在25000元/噸左右，第二季度末價(jià)格暴跌到17200 元/噸左右。而第三季度原本作為旺季，但卻出現(xiàn)下游需求卻大幅減少，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重下滑，10月份更是跌破 13000元/噸，2018年底價(jià)格一度降到 11300 元/噸左右。
不僅如此，萬(wàn)華化學(xué)還面臨多重困擾。一方面MDI競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)能也在不斷提升，沖擊著國(guó)內(nèi)供需關(guān)系平衡，與此同時(shí)，還有一部分下游企業(yè)開(kāi)始向國(guó)外轉(zhuǎn)移；另一方面，受國(guó)家間的差別稅收政策阻礙，化工企業(yè)的產(chǎn)品出口困難重重。
近期，雖然在降稅減負(fù)、刺激內(nèi)需的相關(guān)政策下，一定程度上帶動(dòng)了化工領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的增長(zhǎng)，但整個(gè)行業(yè)仍然面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
提出營(yíng)收新目標(biāo)
事實(shí)上，2018 年下半年以來(lái)，化工行業(yè)就面臨不景氣的局面。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)整體下行，石化、聚氨酯的下游市場(chǎng)需求大量減少，再加上國(guó)際油價(jià)下跌等負(fù)面影響，化工行業(yè)面臨整體盈利能力迅速下滑的窘境，預(yù)計(jì)化工行業(yè)這種低迷的態(tài)勢(shì)還會(huì)持續(xù)到2019 年。
在此情形下，萬(wàn)華化學(xué)開(kāi)始優(yōu)化產(chǎn)能，基地建設(shè)也逐漸落成啟用。在國(guó)內(nèi)方面，萬(wàn)華化學(xué)位于寧波、煙臺(tái)的生產(chǎn)基地繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能，珠海生產(chǎn)基地也已經(jīng)進(jìn)入投產(chǎn)階段， 2018年眉山基地也已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)。在海外方面，萬(wàn)華化學(xué)整合了匈牙利 BC 公司，2018年底，萬(wàn)華化學(xué)美國(guó)項(xiàng)目也正式落戶。
此外，2018年，萬(wàn)華化學(xué)規(guī)劃以發(fā)行股份的方式，吸收合并控股股東萬(wàn)華化工，從而實(shí)現(xiàn)整體上市。2019 年2月 ，萬(wàn)華化學(xué)已經(jīng)辦理完畢吸收合并事項(xiàng)，萬(wàn)華化學(xué)由此進(jìn)入新階段。
2019 年作為萬(wàn)華化學(xué)實(shí)現(xiàn)整體上市的第一年被格外關(guān)注，萬(wàn)華化學(xué)更是提出了計(jì)劃實(shí)現(xiàn)730億元銷售收入的新目標(biāo)。
同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，萬(wàn)華化學(xué)提出，一方面繼續(xù)加快工程建設(shè)與全球化布局，提高公司的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)能力；另一方面，投入更多研發(fā)資源，不斷搶占化工新材料技術(shù)的制高點(diǎn)。
未來(lái)，萬(wàn)華化學(xué)整體上市的成效如何，市場(chǎng)各方都拭目以待。
表現(xiàn)位于上游
截至2019年6月3日9時(shí)28分，全國(guó)260家化工化纖公司中，萬(wàn)華化學(xué)總體表現(xiàn)位于上游位置。
從總市值來(lái)看，萬(wàn)華化學(xué)總市值為1194.36億元，在全國(guó)位列第1位，行業(yè)均值為79.79億元。
從流通市值來(lái)看，萬(wàn)華化學(xué)為541.60億元，行業(yè)均值54.54億元，為第3位。
從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，行業(yè)均值59.16億元，萬(wàn)華化學(xué)以591.77億元列5位。
從市盈率來(lái)看，行業(yè)均值為38.38，中位值為26.9，萬(wàn)華化學(xué)為14.51。
公司鏈接：
萬(wàn)華化學(xué)前身為煙臺(tái)萬(wàn)華聚氨酯股份有限公司，成立于1998年12月20日，2001年1月5日上市，是一家全球化運(yùn)營(yíng)的化工新材料公司。公司依托不斷創(chuàng)新的核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化裝置及高效的運(yùn)營(yíng)模式，為客戶提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品及解決方案。在生產(chǎn)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)煙臺(tái)、寧波、珠海三大生產(chǎn)基地穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，2011年萬(wàn)華化學(xué)托管匈牙利BC公司，擁有了自己的海外生產(chǎn)基地。
明日預(yù)告
根據(jù)歌爾股份發(fā)布的2018年年度報(bào)告，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入237.5億元，同比下降6.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.68億元，同比下降59.44%；公司每股收益為0.27元，同比下降60.29%。
數(shù)讀|劉磊 分析|葛曉璇
制圖|李彤輝 編輯|星辰 審校|拾冷
數(shù)據(jù)來(lái)源|同花順、平安證券、東方財(cái)富、萬(wàn)得股票
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